二、十八大以來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展成就以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)

首先，中國(guó)金融市場(chǎng)在十八大以來(lái)的五年中取得了長(zhǎng)足發(fā)展。

社會(huì)融資總量。融資資金來(lái)源有：銀行貸款是最重要的一項(xiàng)，還有債券市場(chǎng)、信托、保險(xiǎn)等資金來(lái)源。我國(guó)2011年社會(huì)融資規(guī)模存量為77萬(wàn)億。到了2016年末，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)到156萬(wàn)億。在五年中幾乎翻了一番。社會(huì)融資總量中體現(xiàn)出銀行市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的發(fā)展，體現(xiàn)了金融市場(chǎng)體量的飛速擴(kuò)大。

市場(chǎng)行為主體。金融市場(chǎng)行為法人單位數(shù)量從2011年的5萬(wàn)多家已經(jīng)到2016年的11萬(wàn)家，也正好擴(kuò)大了一倍。

金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)主要分成兩塊：直接融資和間接融資。直接融資是指融資資金的需求方、供給方之間沒(méi)有中介。比如說(shuō)在股票市場(chǎng)上的融資或是債券市場(chǎng)上的融資，融資中間沒(méi)有銀行這樣的中介機(jī)構(gòu)，資金需求方在發(fā)債的同時(shí)，資金供給方直接在債券市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)債券。銀行貸款則是一個(gè)典型的間接融資。在貸款的需求方企業(yè)和存款的提供者之間存在銀行這個(gè)中介機(jī)構(gòu)。過(guò)去的中國(guó)金融市場(chǎng)存在一個(gè)比較典型的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，就是銀行獨(dú)大，金融市場(chǎng)過(guò)度依賴(lài)于銀行系統(tǒng)。這五年來(lái)，結(jié)構(gòu)有沒(méi)有得到優(yōu)化呢?2011年，中國(guó)社會(huì)融資總量中，直接融資的比例只有15.9%。在2016年年末的時(shí)候，這個(gè)比例接近24%，提高了將近10個(gè)百分點(diǎn)。這五年中，直接融資比重快速提升有一個(gè)背景，就是社會(huì)融資總量這個(gè)分母翻了一番。在這樣的背景下，直接融資的比重還提高了將近10個(gè)百分點(diǎn)，這是非常不容易的。

其他的指標(biāo)。比如，人民幣國(guó)際化取得了一定的進(jìn)展。人民幣在2015年被國(guó)際貨幣基金組織批準(zhǔn)加入特別提款權(quán)，并于2016年10月正式生效。人民幣正式進(jìn)入到了特別提款權(quán)單位，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一。目前，人民幣在全世界的外匯儲(chǔ)備中在也達(dá)到了將近1000億美元的量級(jí)。在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中，中國(guó)在“一帶一路”倡議的大背景下，中國(guó)主導(dǎo)籌建了一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，包括亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行、絲路基金等。到現(xiàn)在為止，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模大約是3.1萬(wàn)億美元左右，是全球第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。全世界外匯儲(chǔ)備總量大約在11萬(wàn)到12萬(wàn)億美元之間，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備占比大約在1/3—1/4之間。

十八大以來(lái)我們的金融工作取得了不少成績(jī)和進(jìn)展，但在肯定這些成績(jī)的同時(shí)，我們也注意到金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的不斷涌現(xiàn)，這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了一些沖擊。比如說(shuō)2013年6月20日，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)隔夜拆借利率飆升，一些國(guó)外媒體夸大報(bào)道稱(chēng)中國(guó)已經(jīng)陷入了金融危機(jī)。事實(shí)上并不是這樣。盡管很快銀行間市場(chǎng)就回復(fù)到平穩(wěn)狀態(tài)，但是這也給我們的金融市場(chǎng)工作敲響了警鐘。2015年6月末，我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，上證綜指經(jīng)過(guò)多輪下跌從5178.19點(diǎn)跌破3000點(diǎn)。事后，大家有一個(gè)共識(shí)就是“一行三會(huì)”監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的信息共享出現(xiàn)了一些問(wèn)題。比如，證監(jiān)會(huì)想查配資，但證監(jiān)會(huì)并不清楚通過(guò)銀行理財(cái)渠道的配資有多少;銀行系統(tǒng)清楚配資情況，但銀行系統(tǒng)不知道證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的配資杠桿比例有多少;同時(shí)，大家都不知道民間配資情況，包括杠桿以及資金規(guī)模等信息。誰(shuí)都沒(méi)有完整的信息，也沒(méi)有協(xié)調(diào)監(jiān)管的框架。2015年股市大幅震蕩，讓我們對(duì)金融監(jiān)管工作有了新的反思。2015年8月11日開(kāi)始實(shí)行匯率制度改革，在人民幣匯率中間價(jià)放開(kāi)之后，人民幣出現(xiàn)了一定的貶值壓力，出現(xiàn)了一些熱錢(qián)流出的壓力。這是我們?cè)趪?guó)際收支中出現(xiàn)的一些問(wèn)題。2016年債券市場(chǎng)出現(xiàn)兩次比較大幅度的調(diào)整，2016年4月債券市場(chǎng)出現(xiàn)了比較重度的調(diào)整，2016年年末又出現(xiàn)了一次更大幅度的債券調(diào)整。作為債券市場(chǎng)定價(jià)的基準(zhǔn)，我們一般認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，這是財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率都出現(xiàn)明顯的飆升，其他的債券如企業(yè)債、地方政府債的收益率上漲得更多。這個(gè)時(shí)候債券出現(xiàn)價(jià)格的大幅動(dòng)蕩，以及一些債券違約。2016年全年，中國(guó)債券市場(chǎng)違約一共有48個(gè)案例，比2015年增加了很多。這些違約包括了本金的無(wú)法償付，或本金可以?xún)敻兜枰蛊诘那闆r。但是，債券違約的支數(shù)，不單單是在數(shù)量上增加48支債券，而且涉及的空間有18個(gè)省份，甚至包括沿海發(fā)達(dá)省份。在企業(yè)主體上，不僅僅包括一般的民營(yíng)企業(yè)，甚至包括極個(gè)別的央企子公司;除了企業(yè)外，還有一些地方政府。

在各個(gè)市場(chǎng)，我們都看到了一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的引爆，有的金融風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，還有溢出效應(yīng)。但是。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)雖然對(duì)我們的金融市場(chǎng)造成了一定的沖擊，但影響基本上是可控的，目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況比較良好。2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)超國(guó)外觀察者的預(yù)期，甚至超出了2017年年初國(guó)內(nèi)大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。2017年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體是好的。