8月16日，中國(guó)銀行發(fā)布2018年7月境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)(CIFED)。

7月，CIFED總指數(shù)單邊回落。中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，政策組合由“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;寬貨幣+寬信用”，資管新規(guī)細(xì)則落地，監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的沖擊暫緩，信用債收益率大幅下行；同期離岸市場(chǎng)收益率漲跌互現(xiàn)，各子指數(shù)不同程度下降。

7月底，CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)7.1，較6月末回落24.3，2018年6月、5月該指數(shù)則分別上升48.4、下降13.4。

在岸市場(chǎng)方面，在流動(dòng)性寬松、政策面利好的帶動(dòng)下，樣本債券收益率悉數(shù)下行。從我們篩選出的細(xì)分類別看，其他金融、其他非金融、央企、非央企債券收益率下行超過(guò)50BP，其他各分項(xiàng)債券收益率下滑幅度在45-50BP之間。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足，繼續(xù)暫停公布。從影響因素看，6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，盡管二季度GDP仍維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但基建持續(xù)下滑拖累固定資產(chǎn)投資增速，房地產(chǎn)銷售及房企融資趨緊不利于下半年房地產(chǎn)投資高增；工業(yè)生產(chǎn)回落、社會(huì)消費(fèi)零售持續(xù)疲軟，供需雙方同時(shí)降溫。融資環(huán)境的惡化促使政策轉(zhuǎn)向“寬信用”，預(yù)計(jì)將在一定程度上緩解融資困境；積極財(cái)政政策提升基建投資預(yù)期，受此影響，城投債發(fā)行及交易利率明顯下降，信用債市場(chǎng)交投熱情驟增。

離岸方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)確定2018年更多加息的預(yù)期和貿(mào)易摩擦升級(jí)，7月份美元相對(duì)主要貨幣保持偏強(qiáng)走勢(shì)。在此背景下，受到中美貿(mào)易緊張升級(jí)和兩國(guó)貨幣政策分化背景下脆弱的市場(chǎng)情緒影響，人民幣兌美元匯率走弱。同時(shí)，在岸、離岸人民幣價(jià)差加寬，多在100-200點(diǎn)波動(dòng)。此外，7月份離岸人民幣債券二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格普漲，而中資新債發(fā)行淡靜。

7月份各分項(xiàng)子指數(shù)不同程度下滑。具體來(lái)看，行業(yè)分類維度下，其他金融行業(yè)指數(shù)較上月下滑16.5，收?qǐng)?bào)41.7，在我們編制的主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最高位；商業(yè)銀行指數(shù)月底收?qǐng)?bào)18.1，較6月末回落7.7；房地產(chǎn)、其他非金融行業(yè)指數(shù)再次回到負(fù)值區(qū)間，分別回落10.4、50.2，收?qǐng)?bào)于-16.3和-9.1。國(guó)企—非國(guó)企分類維度下，央企、非央企、非國(guó)企指數(shù)分別回落16.3、43.4和21.0，收?qǐng)?bào)12.6、-72.0和-27.2。

預(yù)計(jì)CIFED指數(shù)后續(xù)大概率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在岸方面，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然值得關(guān)注，且近期人民幣匯率貶值對(duì)金融市場(chǎng)造成負(fù)面影響，前期政策利好因素消化后，在岸債券市場(chǎng)收益率可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。離岸方面，盡管外部不確定性將繼續(xù)影響人民幣波動(dòng)，但人民幣預(yù)計(jì)將在近期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，離岸人民幣債券較短的久期以及8月企業(yè)新債供應(yīng)相對(duì)淡靜將支撐離岸人民幣債券市場(chǎng)。綜合而言，短期內(nèi)總指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩前行。