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滬港深基金整體遭遇凈贖回 如何篩選這類基金?

2018-07-30 08:51 來源:證券市場紅周刊

從近日公布的公募基金二季報上看,滬港深基金整體凈贖回份額達到109.73億份,其中規(guī)模在20億以上的滬港深基金凈贖回份額達92.72億份,這引發(fā)業(yè)內(nèi)外關注。

從產(chǎn)品業(yè)績上看,滬港深基金去年風光無限,但今年以來收益卻坐上了“過山車”,截至7月23日,近八成滬港深基金今年以來凈值增長率為負值,這也是這類產(chǎn)品遭遇凈贖回的主要原因。在此背景下,投資者如何篩選滬港深基金呢?

今年業(yè)績由選股能力主導

從近兩季度行業(yè)和個股的配置來看,滬港深基金的集中度較高:這主要因為大部分滬港深基金在配置股票時圍繞恒生指數(shù),配置流動性高、質(zhì)地好的大藍籌;而且,基金經(jīng)理大都延續(xù)了A股的投資思路,例如對在兩地上市的銀行、保險等標的投資邏輯相似,而騰訊控股等優(yōu)質(zhì)稀缺標的也早已被市場充分確認。

相比于一季度,滬港深基金二季度似乎更偏重于大盤股:觀察基金重倉股情況,滬港深基金明顯增持了保險、醫(yī)藥和石化行業(yè),重倉股票也主要集中在友邦保險、中國太平、石藥集團、中國生物醫(yī)藥等大市值企業(yè)。然而當這些價值藍籌股大漲之后,二季度短期調(diào)整在所難免,主要重倉這類股票的滬港深基金也不免出現(xiàn)了凈值回撤。

從業(yè)績領先的滬港深基金來看,它們大多表現(xiàn)出兩個特點:一是港股、A股投資比例均衡,二是選股能力出色。例如,景順長城滬港深領先科技港股投資比例占股票資產(chǎn)的34.12%,但是所重倉的5只港股快樂購、中教控股、金蝶國際、中國生物制藥和宇華教育今年以來都獲得了較好收益,其中金蝶國際漲幅達到108.6%,雖然基金持有的A股“貢獻”一般,但基金今年迄今整體的凈值表現(xiàn)頗為亮眼。截至7月25日收盤,該基金今年以來的凈值增長率為7.01%。

再例如,華安旗下的華安滬港通精選和華安滬港深機會,兩只基金中,港股投資比例分別占股票資產(chǎn)的59.30%和58.89%,在十大重倉股中,不乏中國東方集團、東岳集團、新城發(fā)展控股、華虹半導體等今年初以來表現(xiàn)出色的個股,兩只基金年內(nèi)迄今的凈值增長率均超過了5%。

滬港深基金如何選?

由上面的例子可以看出,今年績優(yōu)滬港深基金的表現(xiàn)基本受益于所優(yōu)選港股的出色表現(xiàn),而事實上過去有不少滬港深基金披著“港股”的外殼但并沒有配置相應比例的港股。去年6月,監(jiān)管層下發(fā)新規(guī),新發(fā)帶有港股字樣的基金應當將80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于港股,但老產(chǎn)品只需在合同中新增“存在不對港股投資的可能”的風險提示即可。因此,以新規(guī)下發(fā)為劃斷,選擇滬港深基金時我們需要分別討論。

對于在去年7月之前成立的“老基金”,首先需要關注的是基金實際的投資市場區(qū)域。從二季報上看,仍有不少“老基金”雖有權限卻較少布局港股,即便是在滬港深基金領域布局最廣的前海開源基金,也存在部分滬港深基金“名不副實”的情況,今年二季報顯示,前海開源共有4只滬港深基金并未配置港股。無獨有偶,安信基金旗下安信工業(yè)4.0滬港深、安信新常態(tài)滬港深精選和安信中國制造2025滬港深二季度均未配置港股,而對A股配置也并未表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢,三只基金今年以來收益率均為負值。

整體來看,滬港深基金業(yè)績分化的現(xiàn)象依然嚴重,首尾差異超過20%,而這背后很大原因在于“風格漂移”的情況仍然存在。尤其對于新規(guī)實行前發(fā)行的“老基金”而言,究竟是否“名副其實”,還需要投資者從倉位高低和重倉股情況來把握。

其次就是需要關注基金經(jīng)理,滬港深基金在A股和港股兩地市場掘金,這也考驗著基金經(jīng)理的能力。因為港股和A股市場在投資人結(jié)構、交易機制、投資理念等方面均存在明顯的差異,而部分滬港深基金的管理團隊缺乏港股相關的研究經(jīng)驗,容易沿用投資A股的邏輯去配置港股,因此目前選擇從業(yè)時間久且長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理也是選擇這類基金的關鍵。

例如,華安滬港深機會上半年漲幅7.89%,二季度收益率為10.02%,基金經(jīng)理通過減持部分漲幅較大、估值水平明顯上升的個股,轉(zhuǎn)而買入鋼鐵、電力等基本面穩(wěn)健的周期性板塊,走出了“逆市”的表現(xiàn)。該基金一共三位基金經(jīng)理,蘇圻涵投資經(jīng)理年限長達11年,且一直在管理港股QDII以及滬港深產(chǎn)品,其他兩位也有較長時間的香港市場研究經(jīng)驗。與此相反,滬港深產(chǎn)品最多的前海開源基金,從公開資料來看,除曲揚、史程以外,其余掌管滬港深基金的基金經(jīng)理均無較長的海外投資經(jīng)歷,雖然公司旗下產(chǎn)品均由多位基金經(jīng)理管理,但基本都出現(xiàn)了這兩位的身影,總體分化的表現(xiàn)仍值得注意。

新規(guī)后成立的“新產(chǎn)品”受新規(guī)的限制,除了安信工業(yè)4.0滬港深并未配置港股外,其他帶有“港股”字樣的基金的港股倉位幾乎都比較高。對于這類基金,除了關注基金經(jīng)理的港股投資能力外,還需留意基金的整體風格。就上半年的表現(xiàn)而言,景順長城滬港深領先科技為代表的“新產(chǎn)品”以成長風格為主,不少個股也經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整存在反彈動力;廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭、易方達港股通紅利為代表的則以價值風格為主,圍繞龍頭中概股以及具有估值優(yōu)勢的港股進行配置,走勢更接近于恒生指數(shù)。而未帶有“港股”字樣的“新產(chǎn)品”,從類型上看以主題基金為主,例如浙商全景消費二季度通過配置了李寧、申洲國際等港股紡織行業(yè)個股,可以一定程度降低單一市場的系統(tǒng)性風險,但是“新產(chǎn)品”中港股平均倉位為26.21%,港股配置力度普遍不高,因此這類基金可以作為傳統(tǒng)主題基金的補充。

此外,由于不受QDII額度限制,目前配置香港市場最方便的路徑就是購買投資港股的滬港深基金,但是港股相關研究及投資經(jīng)驗的人才稀缺仍是制約其發(fā)展的主要障礙;并且,作為新推出的跨區(qū)域基金類型,滬港深基金普遍缺乏長期業(yè)績作為參照,在監(jiān)管加碼后,新老滬港深基金如何進行資產(chǎn)配置以及業(yè)績的可持續(xù)性都有待進一步觀察。

責任編輯:陳美琪

關鍵詞

基金 港股




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