資管“大一統(tǒng)”時代來臨 監(jiān)管套利將無處遁形
重點針對資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利、剛性兌付等問題的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制終于浮出水面,資管行業(yè)將迎來規(guī)范發(fā)展。
17日,中國人民銀行等多部委就《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱《指導(dǎo)意見》)公開征求意見。《指導(dǎo)意見》共29條,由央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草,按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),對同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定,實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管,最大程度地消除監(jiān)管套利空間,為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,有效防控金融風(fēng)險,更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。
考慮到存量資管業(yè)務(wù)的存續(xù)期、市場規(guī)模,同時兼顧增量資管業(yè)務(wù)的合理發(fā)行,《指導(dǎo)意見》設(shè)置了較長的過渡期,實施“新老劃斷”,不搞“一刀切”,過渡期為《指導(dǎo)意見》發(fā)布實施后至2019年6月30日。
業(yè)內(nèi)人士指出,從內(nèi)容看《指導(dǎo)意見》可以視為資管統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的“總綱領(lǐng)”,后續(xù)還將有一系列細則出臺。
資管產(chǎn)品明確分類標(biāo)準(zhǔn)
《指導(dǎo)意見》明確了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的范圍:包括但不限于銀行非保本理財產(chǎn)品,資金信托計劃,證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。
“對資管業(yè)務(wù)進行分類,明確何為同類業(yè)務(wù),是統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制的基礎(chǔ)。”央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出。
《指導(dǎo)意見》從兩個維度對資管產(chǎn)品進行分類。
一是從資金募集方式劃分,分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類。
公募產(chǎn)品面向不特定的社會公眾,風(fēng)險外溢性強,在投資范圍、杠桿約束、信息披露等方面監(jiān)管要求較私募嚴(yán)格,主要投資風(fēng)險低、流動性強的債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票,除法律法規(guī)另有規(guī)定外,不得投資未上市股權(quán)。
私募產(chǎn)品則面向擁有一定規(guī)模金融資產(chǎn)、風(fēng)險識別和承受能力較強的合格投資者,對私募產(chǎn)品的監(jiān)管要求松于公募產(chǎn)品,更加尊重市場主體的意思自治,可以投資債權(quán)類資產(chǎn)、上市交易(掛牌)的股票、未上市企業(yè)股權(quán)和受(收)益權(quán)。
二是從資金投向劃分,根據(jù)投資資產(chǎn)的不同分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。固定收益類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品的投資風(fēng)險依次遞增,分級杠桿要求依次趨嚴(yán),根據(jù)所投資資產(chǎn)的不同,各類產(chǎn)品的信息披露重點也有所不同。
可以購買私募產(chǎn)品的合格投資者需要滿足什么條件?《指導(dǎo)意見》給出了具體規(guī)定:家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元,或者近3年本人年均收入不低于40萬元,且具有2年以上投資經(jīng)歷;最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位;金融監(jiān)督管理部門視為合格投資者的其他情形。
同時,《指導(dǎo)意見》指出,合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元,投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元,投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。合格投資者同時投資多只不同產(chǎn)品的,投資金額按照其中最高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。
明確凈值型管理
打破剛性兌付
一直以來,剛性兌付嚴(yán)重扭曲資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì),擾亂市場紀(jì)律,加劇道德風(fēng)險,打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識。
為此,《指導(dǎo)意見》要求,金融機構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理,凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則,及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險,讓投資者明晰風(fēng)險,同時改變投資收益超額留存的做法,管理費之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者,讓投資者盡享收益。
“作出這一規(guī)定的原因在于,從根本上打破剛性兌付,需要讓投資者在明晰風(fēng)險、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險,而明晰風(fēng)險的一個重要基礎(chǔ)就是產(chǎn)品的凈值化管理。”央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱,要推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,真正實現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”,回歸資管業(yè)務(wù)的本源。
對于存在剛性兌付行為的機構(gòu),《指導(dǎo)意見》將分類別加強懲戒。其中,存款類持牌金融機構(gòu)需足額補繳存款準(zhǔn)備金和存款保險基金,對非存款類持牌金融機構(gòu)實施罰款等行政處罰。
資管產(chǎn)品杠桿水平統(tǒng)一
《指導(dǎo)意見》從負(fù)債和分級兩方面統(tǒng)一資管產(chǎn)品的杠桿要求,投資風(fēng)險越高,杠桿要求越嚴(yán)。對公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))作出不同規(guī)定,明確可以分級的產(chǎn)品類型,分別統(tǒng)一分級比例(優(yōu)先級份額/劣后級份額)。
具體而言,每只開放式公募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%,每只封閉式公募產(chǎn)品、每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%。計算單只產(chǎn)品的總資產(chǎn)時應(yīng)當(dāng)按照穿透原則合并計算所投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的總資產(chǎn)。
資產(chǎn)管理產(chǎn)品的持有人不得以所持有的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進行質(zhì)押融資,放大杠桿。個人不得使用銀行貸款等非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品,資產(chǎn)負(fù)債率達到或者超出警戒線的企業(yè)不得投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品,警戒線的具體標(biāo)準(zhǔn)由人民銀行會同相關(guān)部門另行規(guī)定。
《指導(dǎo)意見》同時對資管產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)進行限制。資管產(chǎn)品投資非標(biāo),應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、風(fēng)險準(zhǔn)備金要求、流動性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
上述負(fù)責(zé)人表示,作出上述規(guī)范的目的是,避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù),減少影子銀行風(fēng)險,縮短實體經(jīng)濟融資鏈條,降低實體經(jīng)濟融資成本,提高金融服務(wù)的效率和水平。
過去數(shù)年,資管產(chǎn)品借通道多層嵌套,不僅增加了產(chǎn)品的復(fù)雜性,導(dǎo)致底層資產(chǎn)和風(fēng)險難以穿透,也拉長了資金鏈條,增加資金體內(nèi)循環(huán)和融資成本。
為了消除多層嵌套,《指導(dǎo)意見》首先從根本上抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)的動機,要求監(jiān)管部門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入、給予公平待遇,不得根據(jù)金融機構(gòu)類型設(shè)置市場準(zhǔn)入障礙,既不能限制本行業(yè)機構(gòu)的產(chǎn)品投資其他部門監(jiān)管的金融市場,也不能限制其他行業(yè)機構(gòu)的產(chǎn)品投資本部門監(jiān)管的金融市場。其次,《指導(dǎo)意見》從嚴(yán)規(guī)范產(chǎn)品嵌套和通道業(yè)務(wù),明確資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品,所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品(投資公募證券投資基金除外),并要求金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。
責(zé)任編輯:晴天