前幾年，安邦人壽、前海人壽等保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)上通過(guò)“萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶(hù)”大舉買(mǎi)入銀行股、地產(chǎn)股，激進(jìn)的投資風(fēng)格引發(fā)市場(chǎng)熱議。時(shí)至今日，萬(wàn)能險(xiǎn)已基本從險(xiǎn)資舉牌上市公司中絕跡。

其變遷背后有著深刻的行業(yè)回歸保障轉(zhuǎn)型邏輯，亦與保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)模式變化有關(guān)。究其根本，問(wèn)題不在于萬(wàn)能險(xiǎn)，而在于潛藏其后的“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的激進(jìn)投資經(jīng)營(yíng)模式。

其一，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，此前激進(jìn)型投資經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)被絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司拋棄。這種模式有三大典型步驟：一是通過(guò)銀行渠道快速做大保費(fèi)規(guī)模，銷(xiāo)售具有一定理財(cái)特性、件均價(jià)格較高的萬(wàn)能險(xiǎn)；第二步和第三步分別是找到高投資收益的資產(chǎn)，然后進(jìn)行投資。債券、存款等固定收益類(lèi)資產(chǎn)都不能滿(mǎn)足收益要求，必須開(kāi)展大量的股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資就成為當(dāng)然的選擇，而最好的標(biāo)的就是低估值的藍(lán)籌股，所以前幾年少數(shù)險(xiǎn)資大量買(mǎi)進(jìn)銀行股、地產(chǎn)股并追求參與經(jīng)營(yíng)管理。

一個(gè)廣為市場(chǎng)熟知的案例是，安邦系等激進(jìn)型公司通過(guò)大賣(mài)返還快的中短期躉交萬(wàn)能險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)快速規(guī)模擴(kuò)張，繼而在市場(chǎng)上大舉買(mǎi)入銀行股、地產(chǎn)股。但這種做法會(huì)累積風(fēng)險(xiǎn)，假如房地產(chǎn)市場(chǎng)下跌，繼而影響到銀行信貸，保險(xiǎn)公司將面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在監(jiān)管對(duì)此類(lèi)股權(quán)投資管理較為嚴(yán)格，此外，自2016年底開(kāi)始，監(jiān)管陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)政策引導(dǎo)保險(xiǎn)姓保、回歸保障，限制中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模，以附加險(xiǎn)形式存在的萬(wàn)能險(xiǎn)亦被叫停。2017年起，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的中短期理財(cái)險(xiǎn)沉寂下來(lái)，類(lèi)似前幾年“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的激進(jìn)投資方式亦基本消失。

其二，萬(wàn)能險(xiǎn)本身亦在“蝶變”，其靈活功能而非短期理財(cái)功能正被充分挖掘。與以前規(guī)模至上的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念和5年期以下中短期產(chǎn)品主導(dǎo)市場(chǎng)不同，目前在售萬(wàn)能險(xiǎn)幾乎全是5年期以上，且不少是期繳年金類(lèi)產(chǎn)品。萬(wàn)能型賬戶(hù)的設(shè)計(jì)主要是為了發(fā)揮特有的投資和靈活領(lǐng)取等產(chǎn)品功能。今年1月至4月，以萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)為主的保戶(hù)投資款新增交費(fèi)同比大漲40.4%，遠(yuǎn)高于人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入16.1%的同比增幅，其中不少就是萬(wàn)能型年金保險(xiǎn)產(chǎn)品，而單純短期理財(cái)型的萬(wàn)能險(xiǎn)非常少見(jiàn)。負(fù)債端資金特性的改變也會(huì)傳導(dǎo)至投資端，而進(jìn)行更加穩(wěn)健的投資。

實(shí)際上，由于保險(xiǎn)資金具有穩(wěn)健投資的基本訴求，絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司投資以穩(wěn)健為主，主要投資資金用來(lái)配置固定收益類(lèi)資產(chǎn)，股權(quán)投資亦偏重財(cái)務(wù)投資。隨著保險(xiǎn)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)模式更加重質(zhì)而非單純“規(guī)模之上”，相信險(xiǎn)資不論是來(lái)源于萬(wàn)能險(xiǎn)，還是分紅險(xiǎn)，或者傳統(tǒng)保險(xiǎn)，其在資本市場(chǎng)的參與過(guò)程中都將發(fā)揮積極的正向作用?！　。ㄓ浾?鄧雄鷹 劉敬元）