在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是新時(shí)代資本市場(chǎng)深化改革的頭等大事。新華網(wǎng)證券頻道開(kāi)設(shè)《Go·科創(chuàng)——機(jī)構(gòu)眼里的科創(chuàng)板》欄目，邀請(qǐng)我國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)專家闡釋設(shè)立科創(chuàng)板的重大意義與深遠(yuǎn)影響，為網(wǎng)民全面深入解讀科創(chuàng)板。本篇解讀是第五期，來(lái)自招商證券。

科創(chuàng)板試行注冊(cè)制，核心在于真正落實(shí)以信息披露為中心的理念。通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核和中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)把關(guān)，督促企業(yè)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，由投資者根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)股票的投資價(jià)值自主作出判斷。發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)滿足信息披露的要求，信息披露的總體要求除了主板原有的“老三性”要求（真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性），科創(chuàng)板還增加了“新三性”要求（充分性、一致性、可理解性）?？苿?chuàng)板信息披露以投資者需求為導(dǎo)向，貫穿上市審核、發(fā)行承銷以及上市后監(jiān)管全程。

（1）上市審核環(huán)節(jié)

①信息披露內(nèi)容方面，通過(guò)招股書(shū)準(zhǔn)則、審核問(wèn)答等法規(guī)要求強(qiáng)化相關(guān)信息披露內(nèi)容要求。以招股書(shū)為例，提高信息披露的有效性與投資者決策相關(guān)性，改變以往繁冗卻流于形式的信息披露方式；專設(shè)投資者保護(hù)章節(jié)，對(duì)投資者保護(hù)提出了細(xì)化要求，如限售承諾、穩(wěn)定股價(jià)措施、股份回購(gòu)承諾、填補(bǔ)回報(bào)安排、利潤(rùn)分配政策等；對(duì)特殊事項(xiàng)，如尚未盈利、表決權(quán)差異、VIE架構(gòu)等明確相關(guān)披露要求。

②信息披露機(jī)制方面，擴(kuò)大預(yù)先披露范圍，除了招股說(shuō)明書(shū)，申報(bào)企業(yè)還需披露發(fā)行保薦書(shū)、上市保薦書(shū)、審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)，以及問(wèn)詢回復(fù)；通過(guò)一輪或多輪問(wèn)詢督促發(fā)行人充分披露與投資者投資決策相關(guān)的重要信息，問(wèn)詢及回復(fù)及時(shí)公開(kāi)，使投資者清楚審核關(guān)注問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

③信息披露責(zé)任方面，細(xì)化落實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體關(guān)于信息披露的法定責(zé)任，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的處罰力度。

（2）發(fā)行承銷環(huán)節(jié)

強(qiáng)化網(wǎng)下報(bào)價(jià)的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管。在網(wǎng)上申購(gòu)前，要求披露網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)的中位數(shù)和平均數(shù)，以及公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老基金的報(bào)價(jià)中位數(shù)和平均數(shù)等信息。如果發(fā)行定價(jià)超過(guò)前述中位數(shù)、平均數(shù)的孰低值，應(yīng)當(dāng)在申購(gòu)前至少一周發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，為投資者留有研判時(shí)間、提供決策信息，有利于中小投資者理性決策。同時(shí)，對(duì)高管、核心員工及其他戰(zhàn)略配售及上市后減持進(jìn)行充分信息披露，強(qiáng)化市場(chǎng)約束。

（3）上市后監(jiān)管

優(yōu)化信息披露制度，在共性的信息披露要求基礎(chǔ)上，結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)，提供更有針對(duì)性的信息，包括：強(qiáng)化行業(yè)信息、核心技術(shù)信息披露，突出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)信息披露，增加股權(quán)質(zhì)押高風(fēng)險(xiǎn)情形的披露。

考慮到科創(chuàng)公司經(jīng)營(yíng)決策往往更加快速靈活，提升了信息披露制度的彈性和包容度，在信息披露量化指標(biāo)、披露時(shí)點(diǎn)、披露方式、暫緩豁免披露商業(yè)敏感信息、非交易時(shí)段發(fā)布重大信息等方面，為科創(chuàng)企業(yè)作出適應(yīng)性的制度安排。例如，以市值代替了凈資產(chǎn)作為重大交易的測(cè)算指標(biāo)，以適應(yīng)輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè)。（文/招商證券）