■擇 遠(yuǎn)

長期以來，市場上對新股發(fā)行(IPO)的機(jī)制、節(jié)奏和規(guī)模的存在一些爭議。最典型的一種說法就是IPO規(guī)模大會導(dǎo)致市場調(diào)整，進(jìn)而要求暫停IPO。那么，暫停IPO真的能讓大盤扶搖直上嗎?顯然，這種想法太“高估”IPO了。

先來看看新股發(fā)行的速度和融資規(guī)模。今年5月27日之前，新股發(fā)行的節(jié)奏是保持著每周10家的速度，此后三周分別是7家、4家和8家。雖然看似每周都有發(fā)行，但是，從融資規(guī)模來看，其實(shí)并不大。今年以來拿到IPO批文的207家企業(yè)，籌資總額不超過1039億元，平均籌資額在5億元左右。

這樣的融資規(guī)模大嗎?顯然不大。所以，把IPO視為洪水猛獸，認(rèn)為是造成市場調(diào)整的原因，認(rèn)為會造成市場大量“失血”，這種想法顯然是不對的。

再者，如果我們從過往的數(shù)據(jù)來看，也無法得出暫停IPO就能讓股市扶搖直上這樣的結(jié)論。兩者沒有必然聯(lián)系。有分析認(rèn)為，從公司籌資的角度看，往往是股市上漲時(shí)更容易籌集資金，因此公司在牛市中籌資意愿增強(qiáng)，熊市里籌資意愿減弱。IPO籌資量上升與股市下跌并不存在一一對應(yīng)的關(guān)系，過去數(shù)次IPO暫停的時(shí)期股市也未出現(xiàn)上漲。

與此同時(shí)，有市場人士指出，IPO暫停后資金是否流入股市仍取決于市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。以2015年7月份IPO暫停為例，當(dāng)月貨幣基金規(guī)模激增8077億份，股市并沒有出現(xiàn)期待中的上漲，投資者的情緒尚處于股市異常波動后的恐慌階段，IPO的暫停難以改變市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變。

顯然，所謂“IPO批量供應(yīng)造成了市場供求失衡，導(dǎo)致市場下跌”的說法有失偏頗，這早已經(jīng)被眾多有識之士明確指出。在我國資本市場深度已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，早已擺脫早期那種“低級別供給平衡”的今天，再舊調(diào)重彈，讓IPO來為大盤調(diào)整“背黑鍋”，已不合時(shí)宜了。

需要指出的是，相比于IPO，定向增發(fā)的融資規(guī)模對市場整體資金的影響要來得更大。以2016年為例，A股增發(fā)募集資金量為16918.03億元，是IPO融資規(guī)模的11.31倍。由此可見，跟定增市場比起來，IPO市場融資規(guī)模仍然較小，不足以對A股造成下行壓力。鑒于此，我們看到，監(jiān)管層分別于今年2月份和5月份對再融資和股東減持予以進(jìn)一步規(guī)范。

市場需要新鮮血液，需要“活水”，發(fā)行新股就是為市場補(bǔ)充新鮮血液、補(bǔ)充“活水”。一些優(yōu)秀的、新鮮的“血液”進(jìn)入市場，可以提高市場的廣度和深度，有助于推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和拓展投資者的選擇范圍。

那么，這些“活水”質(zhì)量如何?監(jiān)管層是否從源頭上把好了關(guān)?來看一組數(shù)據(jù)：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年5月19日，今年證監(jiān)會共審結(jié)IPO企業(yè)257家，其中，已核準(zhǔn)的IPO企業(yè)188家;未通過發(fā)審會(被否決)的IPO企業(yè)24家;終止審查(申請撤回)的IPO企業(yè)45家。IPO審結(jié)通過率約為73.15%，未通過(包括終止審查和否決)率約為26.85%。

應(yīng)該說，從目前IPO企業(yè)終止審查和否決情況看，從嚴(yán)監(jiān)管工作取得了一定成效。這離不開監(jiān)管層的嚴(yán)審核。

我們看到，今年以來，證監(jiān)會繼續(xù)嚴(yán)把審核質(zhì)量關(guān)，采取多種措施和手段，嚴(yán)格實(shí)施IPO各環(huán)節(jié)的全過程監(jiān)管，通過反饋、檢查、初審、發(fā)審等審核流程和審核機(jī)制的有機(jī)配合，有效遏制問題苗頭和“帶病申報(bào)”情形，凈化審核環(huán)境，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)厲打擊利潤操縱、欺詐發(fā)行、包裝上市、虛假披露等行為，以從嚴(yán)監(jiān)管促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，發(fā)揮資本市場資源配置功能，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)然，在為市場輸送“活水”的同時(shí)，也要將“死水”和“臭水”清理出去。這就必須進(jìn)一步健全退市制度，加大退市力度。我們既要讓優(yōu)秀的公司登陸資本市場，也要對走不動、跟不上或者有重大違法的上市公司采取退市措施。這樣既使得股市投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，提升市場整體的投資價(jià)值，也減少了IPO加速對市場情緒造成的負(fù)面沖擊。

業(yè)界人士推斷，IPO常態(tài)化之后，接下來的當(dāng)務(wù)之急就是退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行?？梢灶A(yù)期的是，在“嚴(yán)監(jiān)管”模式下，未來退市將成為A股市場的一種常態(tài)。