最近，公募基金領(lǐng)域流行起來(lái)一個(gè)令投資者頗感新鮮的詞——“側(cè)袋機(jī)制”。這個(gè)新詞為啥熱度上升？側(cè)袋機(jī)制具體指什么？多了個(gè)“口袋”將如何影響公募基金行業(yè)和相關(guān)投資者？

近日，由證監(jiān)會(huì)起草的《公開(kāi)募集證券投資基金側(cè)袋機(jī)制指引》揭開(kāi)面紗，公開(kāi)征求意見(jiàn)。此后，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)從具體操作層面制定的《證券投資基金側(cè)袋機(jī)制操作規(guī)范》開(kāi)始征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士指出，征求意見(jiàn)結(jié)束后，公募基金的部分產(chǎn)品將可以根據(jù)相關(guān)政策試水側(cè)袋機(jī)制，無(wú)論對(duì)行業(yè)發(fā)展還是公募基金投資者都將會(huì)有重要意義。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的“官方定義”，側(cè)袋機(jī)制是將難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨(dú)立出來(lái)、形成側(cè)袋賬戶進(jìn)行獨(dú)立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋賬戶的機(jī)制。

中國(guó)銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，側(cè)袋機(jī)制是現(xiàn)有公募基金流動(dòng)性管理的預(yù)防性措施與精細(xì)化措施，是未來(lái)創(chuàng)新基金流動(dòng)性管理的儲(chǔ)備性措施，主要針對(duì)開(kāi)放式股票基金、債券基金。

“公募基金引入側(cè)袋機(jī)制對(duì)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化，進(jìn)一步豐富基金管理人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，促進(jìn)公募基金行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。”證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉介紹，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，側(cè)袋機(jī)制有利于防范先贖占優(yōu)等行為，最大程度保障投資者合法權(quán)益。此外，還為公募基金探索產(chǎn)品創(chuàng)新，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、更好滿足公眾投資需求提供制度保障。

那么，多了的這個(gè)“口袋”是怎么運(yùn)作的呢？業(yè)內(nèi)專家舉例介紹，公募基金投資債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)時(shí)，遇到“爆雷”資產(chǎn)時(shí)會(huì)陷入尷尬境地。一方面，這些資產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)很容易喪失流動(dòng)性；另一方面，不幸踩雷的基金也會(huì)面臨較大的贖回壓力。“雙向夾擊”下，基金凈值必然大幅下跌，引發(fā)踩踏式贖回，出現(xiàn)流動(dòng)性困境，并因?yàn)橄融H占優(yōu)引發(fā)投資者中的不公平現(xiàn)象。

而側(cè)袋機(jī)制的引入，可以在一定程度上避免這類基金的流動(dòng)性困境和先贖占優(yōu)行為。一旦出現(xiàn)上述情況，失去流動(dòng)性的“爆雷”資產(chǎn)將會(huì)被放入“側(cè)袋”，投資者此時(shí)只能贖回主袋賬戶的資產(chǎn)，其余要等到側(cè)袋資產(chǎn)清算完成后。

胡立峰認(rèn)為，從目前實(shí)踐來(lái)看，絕大多數(shù)基金出現(xiàn)較大幅度的流動(dòng)性變化時(shí)，主要采取估值調(diào)整措施來(lái)應(yīng)對(duì)。“未來(lái)，在估值調(diào)整與側(cè)袋機(jī)制之間，哪種方式更有利于保護(hù)投資者利益，需要基金管理人審慎評(píng)估。”

□ 劉慧 楊凌偉

（新華社北京8月20日電）