2018年恒生指數(shù)從年初高點(diǎn)震蕩下行，截至年末跌幅超過(guò)20%，其中不少權(quán)重股全年跌幅較大。展望2019年，部分公募稱對(duì)港股保持謹(jǐn)慎態(tài)度，希望可以從中捕獲估值擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。

不確定性仍存

盡管截至1月15日恒生指數(shù)開年以來(lái)已經(jīng)上漲接近4%，但仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于2019年港股的謹(jǐn)慎預(yù)期。“回顧2018年，港股市場(chǎng)受匯率貶值、流動(dòng)性放緩、外部不確定風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，整體走勢(shì)受到一定壓制。2019年港股仍然存在較多不確定性，主要變量來(lái)自于外部不確定風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)內(nèi)政策變化，不過(guò)未來(lái)整體流動(dòng)性有望得到邊際性改善。”諾德基金張昳泓表示。

恒生前?；鹪?月港股策略中指出，剛剛恢復(fù)的市場(chǎng)信心受意外事件打擊，短期內(nèi)波動(dòng)難以避免。不過(guò)，外部擾動(dòng)因素在限期內(nèi)達(dá)成協(xié)議仍是大概率事件，港股進(jìn)一步大幅下跌空間不大。國(guó)內(nèi)“保增長(zhǎng)補(bǔ)短板”財(cái)政政策以及引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的貨幣政策仍在逐步落實(shí)，有利于改善未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面，逐步修正市場(chǎng)過(guò)于悲觀的預(yù)期，預(yù)計(jì)港股仍將維持震蕩走勢(shì)。

博時(shí)基金在最新發(fā)布的2019年度資產(chǎn)配置報(bào)告中指出，港股價(jià)值因子表現(xiàn)將相對(duì)穩(wěn)健，動(dòng)量和規(guī)模因子2019年或仍維持較高波動(dòng)。1月10日，Vanguard亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔在香港表示，從香港股市角度而言，主要取決于兩點(diǎn)：第一是流動(dòng)性，取決于全球環(huán)境；第二是基本面，取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。她表示，如果2019年美元走弱，并且美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐并不維持強(qiáng)勢(shì)預(yù)期的話，全球資金可能會(huì)回到新興市場(chǎng)，相關(guān)國(guó)家和地區(qū)可能會(huì)受益。王黔同時(shí)強(qiáng)調(diào)，就基本面而言，最大風(fēng)險(xiǎn)或在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩。

就像很多市場(chǎng)人士指出的那樣，當(dāng)前出現(xiàn)了估值低、政策底，但還未看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底，以及企業(yè)盈利的底。估值比較合適，并不意味著市場(chǎng)下行趨勢(shì)已經(jīng)完結(jié)。王黔表示，對(duì)于香港股市“保持稍微謹(jǐn)慎的態(tài)度”。

港股估值歷史低位

盡管盈利下行對(duì)港股有所制約，但也有部分機(jī)構(gòu)相信2019年港股存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。光大證券指出，全球大類資產(chǎn)框架下，2019年內(nèi)全球權(quán)益資產(chǎn)將整體承壓，但新興市場(chǎng)可能獲得結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速趨勢(shì)延續(xù)，但托底政策可能帶來(lái)邊際改善傾向；配合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行減緩的外部環(huán)境，通過(guò)修復(fù)基本面預(yù)期，可以縮減風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，啟動(dòng)港股市場(chǎng)的估值修復(fù)。

張昳泓指出，目前，恒生指數(shù)市盈率已位于均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，跨市場(chǎng)對(duì)比來(lái)看恒生指數(shù)較標(biāo)普500、滬深300等主要指數(shù)均有一定的吸引力。在未來(lái)兩至三個(gè)季度，很有可能看到資金逐漸從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流回新興市場(chǎng)，而具有高股息率、低估值的香港市場(chǎng)估值有望迎來(lái)新一輪修復(fù)。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)刺激政策的不斷加碼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將得到一定的提升，推動(dòng)南下資金的流入。

海富通滬港深基金經(jīng)理高崢近期表示，港股估值處于2008年以來(lái)的低位，2019年初盈利預(yù)測(cè)有望調(diào)整到位。她對(duì)2019年中國(guó)股市持中性偏樂觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。區(qū)別在于，同為中國(guó)資產(chǎn)，香港市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)更為敏感，A股市場(chǎng)對(duì)基本面拐點(diǎn)更為敏感。在年初內(nèi)外部環(huán)境仍面臨諸多不確定因素的情況下，高崢更愿意定義現(xiàn)在為一個(gè)觀察期，即通過(guò)對(duì)流動(dòng)性、基本面等因素的跟蹤，把握兩地市場(chǎng)企穩(wěn)回升的機(jī)會(huì)。

靜待港股通標(biāo)的擴(kuò)容

去年市場(chǎng)震蕩調(diào)整，值得一提的亮點(diǎn)是有不少內(nèi)地“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)選擇在香港上市，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的對(duì)于內(nèi)地資金有著不小吸引力。華南某公募基金經(jīng)理李宇(化名)指出，港股中包含優(yōu)質(zhì)龍頭中資科技公司，如國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)及軟件、新能源及光伏、智能制造等。對(duì)于A股而言，具有一定吸引力。比如小米、美團(tuán)等企業(yè)在內(nèi)地知名度較高，但當(dāng)前并未納入港股通。部分公募人士表示，下一步將積極關(guān)注相關(guān)企業(yè)，靜待港股通標(biāo)的擴(kuò)容。

李宇同時(shí)表示，2016年底以來(lái)，AH股溢價(jià)指數(shù)一直維持在高位，港股存在不少估值在均值以下、較A股有較大折價(jià)的投資標(biāo)的可以投資。與此同時(shí)，隨著港股通基金發(fā)行的熱度逐漸上升，增量資金不斷進(jìn)入港股，改變?cè)械母酃墒袌?chǎng)結(jié)構(gòu)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，南向資金占香港整體的成交量已從滬港通初期的1.5%上升到10%以上。此外，香港市場(chǎng)與A股市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，與海外市場(chǎng)相關(guān)性較大，港股通基金投資香港市場(chǎng)能夠分散A股風(fēng)險(xiǎn)。

恒生前?；鸨硎?，相對(duì)關(guān)注兩條主線，首先，預(yù)期過(guò)于悲觀的行業(yè)有較大的估值修復(fù)空間，比如TMT及5G相關(guān)概念股；其次，關(guān)注未來(lái)穩(wěn)基建保增長(zhǎng)的投資主線，看好周期股、建筑、水泥、重卡等相關(guān)板塊。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）