A股入“富”

A股的國際化還在持續(xù)推進——A股入“摩”后又入“富”。北京時間9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時羅素宣布正式將中國A股納入富時羅素新興市場指數(shù)。從短期來看，雖然納入兩個主要指數(shù)帶來的實際影響有限，但是海外資金的進入將會對A股市場的投資理念產(chǎn)生一定影響。更為重要的是，這是A股不斷走向開放的重要一步，也是金融業(yè)對外開放的重要組成部分。相關(guān)制度規(guī)則也需進一步修訂，以便利境外長期資金擴大A股配置。

　　導(dǎo)讀

據(jù)測算，預(yù)計會有千億規(guī)模外資流入A股。由于目前僅是消息層面確認入“富”，業(yè)內(nèi)人士認為短期內(nèi)對A股提振有限。A股在連續(xù)下跌三個季度后，接下來會迎來修復(fù)性反彈，但仍受制于實體經(jīng)濟下行等不利因素影響，反彈空間有限。

北京時間9月27日上午，富時羅素公司宣布將A股納入富時全球股票指數(shù)系列。這是繼MSCI以后第二家全球龍頭指數(shù)公司向A股拋出橄欖枝。在納入因子上，2019年6月正式納入20%。

值得注意的是，MSCI納入A股標的主要是互聯(lián)互通機制下所覆蓋的標的(以藍籌白馬為主)，而富時羅素指數(shù)的投資范圍包括大、中、小盤股票，比MSCI明顯更廣，成分股也超過市場預(yù)期，達到1249只股票，其中761只來自深圳市場。

根據(jù)多家賣方測算，預(yù)計會有千億規(guī)模外資流入A股。由于目前僅是消息層面確認入“富”，業(yè)內(nèi)人士認為短期內(nèi)對A股提振有限。A股在連續(xù)下跌三個季度后，接下來會迎來修復(fù)性反彈，但仍受制于實體經(jīng)濟下行等不利因素影響，反彈空間有限，反轉(zhuǎn)走勢尚未形成。

　　分三步納入

9月27日下午，在“富時羅素2018年中國A股評估結(jié)果新聞發(fā)布會暨研討會”上，富時羅素首席執(zhí)行官麥思平接受采訪時介紹，A股入“富”的過程將分三步納入：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%。在第一階段，A股將占到富時羅素新興市場比重的5.5%。

股票納入將按股票可投資市值的25%計算。他特別強調(diào)，25%為納入因子而不是權(quán)重，是參考了中國A股市場活躍度，包括境外投資者可以接觸到的中國市場的通道、交易量等指標，通過量化定下來的數(shù)字。通俗地講，是境外投資者理論上可買到的所有A股理論值的25%。

但是未來仍有廣闊的空間。麥思平說，在每一個納入批次完成后，富時羅素都會尋求市場反饋以評估市場吸收新增資產(chǎn)的能力。“第一階段納入完成后，我們會花半年時間，按照公司既定的工作方法和標準，進一步與全球客戶溝通，了解情況、聽取反饋，然后決定是否進一步提升中國A股的納入因子。希望在2020年9月，能夠達成一個共識，宣布我們下一步工作的決定。”他說。

其還透露，富時羅素的最終的目標是全面納入中國A股，但增加的進度還要取決于QFII和RQFII總額度的增加、互聯(lián)互通機制所覆蓋股票數(shù)目的增加、QFII和RQFII能否券款兌付、離岸人民幣的流動性等因素。

納入A股股票標的方面，麥思平解釋說，第一階段納入實施計劃的范圍為富時中國A股互聯(lián)互通全盤指數(shù)中(FTSE China A Stock Connect All Cap Index)符合資格的大、中、小盤股票，這相較于其他全球指數(shù)而言，范圍更大更廣。

截至今年8月31日，標的成分股合計有1249只股票，總市值約5.26萬億美元，其中滬市488只，成分股占比39.1%，總市值占比64.4%；深市761只，成分股占比60.9%，總市值占比35.6%。它們的共性在于都是滬深港通“北向通”的標的股。

“未來除了‘北向通’路徑外，隨著QFII、RQFII機制的進一步完善，納入富時指數(shù)涵蓋的股票面還會有所提升。”麥思平稱。

　　千億增量資金明年可期

又一家全球指數(shù)公司納入A股，意味著增量外資進入。

根據(jù)廣發(fā)證券策略團隊27日測算，預(yù)計納入富時指數(shù)給A股帶來的短期資金流約為170億美元(折合人民幣1200億元)。中期來看，三步驟完成后預(yù)計為A股合計帶來870億美元(折合人民幣5900億元)的資金流入。

華創(chuàng)證券策略團隊27日表示，保守測算，A股占富時次級新興市場基準指數(shù)的權(quán)重為0.73%-1.46%區(qū)間，有望帶來海外資金約為1600億元。

麥思平表示，初期預(yù)估會有超過100億美元的被動新增資金流入A股。之所以說是增量資金，是因為在此之前，富時羅素就推出了中國A股市場的過渡性指數(shù)，當時就已經(jīng)有客戶跟入了這一指數(shù)，投入了不少資金。

再長遠來看，全球大概有25萬億美元的被動資金追蹤富時羅素和MSCI兩大指數(shù)公司，其中跟蹤富時羅素的約有16萬億美元。在這部分資金中，中國市場完全能夠占到10%左右的比重，那就是2.5萬億美元的規(guī)模，且僅是被動資金部分。被動資金的流入必然也會帶動主動資金的流入，雖不好估量，但主動資金有20萬億美元左右，也是不可忽略的增量。

但從當天A股表現(xiàn)來看，受入“富”利好消息和美聯(lián)儲加息利空消息互相對沖影響下，A股當天表現(xiàn)冷淡。兩地成交額合計不到3000億。滬指跌0.54%，失守2800點；中小創(chuàng)表現(xiàn)不佳，兩大指數(shù)均下跌超1%。

從盤面來看，各大題材“熄火”，周期股與醫(yī)藥股表現(xiàn)稍好。根據(jù)統(tǒng)計，煤炭、鋼鐵各上漲0.5%、0.46%；醫(yī)藥上升0.2%。

廣州一家中型私募基金投資經(jīng)理表示，一般而言，節(jié)前市場交投清淡。“部分資金近期獲利了結(jié)；也有資金處于觀望狀態(tài)，交投意愿不強。無論是美聯(lián)儲加息還是‘入富’，現(xiàn)階段對A股影響有限，主要因為前期已經(jīng)充分預(yù)期。”

深圳一家中型私募基金人士也有相似觀點。他補充表示，盡管外資進入是積極信號，但驅(qū)動A股走勢仍然要依據(jù)基本面來判斷。“不管用過分解讀‘入富’，這在消息層面上對投資者心理有提振作用。A股近期超跌反彈，有吃飯行情，但反彈空間有限，企業(yè)盈利下滑、風(fēng)險偏好未完全修復(fù)等仍然是制約因素。”

海富通基金表示，盡管目前A股估值已經(jīng)接近歷史底部，同時海外資金持續(xù)流入，但多種不確定性也將繼續(xù)擾動市場。A股市場仍處于震蕩磨底期。等待政策出現(xiàn)拐點、改革措施落到實處、企業(yè)盈利回落幅度明確后，才可能出現(xiàn)拐點性機會。

　　能否提振中小票？

值得注意的是，隨著外資愈來愈了解A股，中盤股、科技股也逐漸被指數(shù)公司納入考慮范圍內(nèi)。

麥思平在接受媒體采訪時表示，此次對納入標的篩選時有三項標準，第一規(guī)模，第二流動性，第三在過往一年內(nèi)標的不能有主動停牌的歷史。據(jù)此，1249只首批標的名單出爐。

從行業(yè)上來看，主要為大金融板塊、大消費、醫(yī)藥行業(yè)、計算機通信等。新興企業(yè)比如光啟技術(shù)(002625.SZ)；蘋果概念股如藍思科技(300433.SZ)等均在其中。

行業(yè)分布與富時新興市場指數(shù)接近。華創(chuàng)證券策略團隊表示，該指數(shù)行業(yè)偏好“銀行+科技”。

具體而言，該指數(shù)銀行、科技類、能源類行業(yè)占比分別為17.25%、16.56%、8.79%；面對A股即將闖關(guān)的富時次級新興市場指數(shù)，科技類、銀行及能源類占比分布為17.66%、16.66%及11.35%。在該指數(shù)的十大重倉股中，除建設(shè)銀行、工商銀行及平安保險(H股)外，科技類公司騰訊控股、臺積電、阿里巴巴集團控股(N股)權(quán)重占比前三。

深市向來是創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的集聚地，這次有761只進入首批名單。

事實上，近期MSCI就建議從2019年5月半年度指數(shù)評審開始，將深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單。

MSCI亞太研究部主管謝征儐在接受媒體采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板占整體A股近20%左右的自由流通市值。它在A股中已經(jīng)發(fā)展成為一個重要的板塊，所以MSCI會在這次咨詢中考慮創(chuàng)業(yè)板，若咨詢結(jié)果正面，未來納入A股的中盤股中會包含有部分創(chuàng)業(yè)板股。

對于外資未來是否會對中小票、科技題材股起到提振作用，多名業(yè)內(nèi)人士表示影響有限。

前述廣州中型私募基金投資經(jīng)理稱，海外投資者的投資風(fēng)格為低估值的藍籌股，主板大藍籌還會是外資大行的主要配置對象，因此入“富”對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的提振作用比較有限。

前述深圳中型私募基金人士也談道，新興板塊風(fēng)險仍然較大，外資會比較謹慎。“我們認為即使外資配置創(chuàng)業(yè)板，按照它們喜好大盤股的風(fēng)格，科技龍頭股會是標配，因為估值低兼具成長性的特點。”