2017年12月18日上證指數(shù)日K線圖 吳比較/制圖

祁正

滬指經(jīng)過(guò)本周僅一個(gè)交易日的調(diào)整后又展開(kāi)上攻，從周二至周五收出四連陽(yáng)，不僅一舉突破3450一線，也創(chuàng)出兩年來(lái)新高。滬指在此之前是11連陽(yáng)，已經(jīng)有了明顯的逼空之勢(shì)，在本周又出現(xiàn)四連陽(yáng)創(chuàng)兩年新高，讓很多踏空的投資者很不適應(yīng)。

今年這種逼空與踏空行情，跟幾年前是有明顯的區(qū)別。前幾年往往是空倉(cāng)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)產(chǎn)生的踏空，而今年很多投資者是倉(cāng)位較重甚至已經(jīng)套牢較長(zhǎng)時(shí)間，此時(shí)滬指的逼空與其持倉(cāng)沒(méi)有任何關(guān)系。市場(chǎng)從去年的“二八行情”向“一九行情”推進(jìn)愈演愈烈，所以“滿倉(cāng)踏空”的情況就出現(xiàn)了。

對(duì)于“一九”行情，很多投資者產(chǎn)生了不良情緒，認(rèn)為管理層只管上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)和滬指，并不管投資者的真實(shí)投資情況。其實(shí)這是對(duì)管理層的誤解，板塊變化也好、風(fēng)格變化也好，都是資金選擇后的結(jié)果，目前這個(gè)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)變，并且隨著新股的不斷上市，可選擇的標(biāo)的越來(lái)越多，那么小市值、題材等不再是稀缺資源，藍(lán)籌股反而成為了稀缺資源。指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)并不是管理層“控制”指數(shù)的結(jié)果，只是市場(chǎng)行為。

首先地產(chǎn)板塊的啟動(dòng)是因?yàn)橐恍堫^公司陸續(xù)發(fā)布年報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)不俗、股價(jià)較低導(dǎo)致了整個(gè)地產(chǎn)板塊的低估，資金自然會(huì)涌向估值洼地。

然后是油氣板塊走強(qiáng)，很多投資者誤解為拉動(dòng)“石化雙雄”來(lái)推動(dòng)指數(shù)，其實(shí)不然，“石化雙雄”走強(qiáng)是因?yàn)檎麄€(gè)油氣板塊景氣度回升，背后最根本的原因是原油價(jià)格持續(xù)走高，從去年四季度以來(lái)，原油價(jià)格就一直維持在50美元/桶上方，并且不斷走高，目前已經(jīng)創(chuàng)出兩年半以來(lái)的新高，很明顯原油價(jià)格的回升不是短期的，很有可能今年全年原油價(jià)格都會(huì)維持在較高水平，那么對(duì)于油氣開(kāi)采板塊的盈利能力是有明顯的提升。

最后就是以銀行、券商為代表的金融板塊。銀行板塊是地產(chǎn)估值修復(fù)后最低估的板塊，1月初，龍頭銀行股的每股收益對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)的股價(jià)，回報(bào)率普遍在15%左右，目前受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、供給側(cè)改革、制造業(yè)景氣度回升等利好影響，銀行業(yè)的壞賬率下降、資產(chǎn)質(zhì)量回升，未來(lái)1-3年銀行業(yè)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如此高的回報(bào)率就成了資金追逐的目標(biāo)。券商板塊由于明顯受到證券市場(chǎng)周期的影響，所以一直以來(lái)都是主要指數(shù)的縮影，而券商的主要業(yè)務(wù)來(lái)源之一的傭金收入更是與成交量息息相關(guān)，一方面最近一年市場(chǎng)的成交量明顯要高于2012-2014年，所以券商的盈利能力并不是很差。另一方面，指數(shù)創(chuàng)新高，券商走勢(shì)明顯落后于指數(shù)被資金挖掘出現(xiàn)補(bǔ)漲也就在所難免了。

由于創(chuàng)業(yè)板的估值過(guò)高、內(nèi)生增長(zhǎng)乏力、外延式并購(gòu)產(chǎn)生商譽(yù)減值等問(wèn)題，所以從2017年以來(lái)，資金開(kāi)始逐步從中小市值股票中逐步撤離，涌向確定性強(qiáng)、估值有優(yōu)勢(shì)、存在明顯安全邊際的板塊，而藍(lán)籌、權(quán)重板塊正好符合了資金的需求。根據(jù)這個(gè)邏輯去推演，在未來(lái)或許兩年、或許三年，甚至更久，當(dāng)藍(lán)籌板塊不再具備低估值、確定性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)時(shí)，恰好中小市值股票估值回歸合理、商譽(yù)減值出清、真正具有成長(zhǎng)性的公司逐步涌現(xiàn)，那么相信也會(huì)有較大體量的資金從藍(lán)籌板塊逐步撤離，去尋找和挖掘真正有價(jià)值的成長(zhǎng)型公司。