摘要本周滬深兩市延續(xù)低位調(diào)整格局，交投清淡，成交量創(chuàng)1月份以來的單周最低。然而，除滬指與上證50指數(shù)本周創(chuàng)出調(diào)整新低外，深成指、中小板指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均未出現(xiàn)二次探底，顯示市場多數(shù)個股比較抗跌，市場正逐漸走強。我們認為，后市指數(shù)向下調(diào)整空間較為有限，滬指3250點至3300點或成為本輪調(diào)整的底部區(qū)域。

本周滬深兩市延續(xù)低位調(diào)整格局，交投清淡，成交量創(chuàng)1月份以來的單周最低。然而，除滬指與上證50指數(shù)本周創(chuàng)出調(diào)整新低外，深成指、中小板指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均未出現(xiàn)二次探底，顯示市場多數(shù)個股比較抗跌，市場正逐漸走強。我們認為，后市指數(shù)向下調(diào)整空間較為有限，滬指3250點至3300點或成為本輪調(diào)整的底部區(qū)域。

去年底以來，股指出現(xiàn)過幾輪調(diào)整，第一次是2016年11月30日至2017年1月16日，滬指調(diào)整了33個交易日，調(diào)整幅度5.47%，調(diào)整原因是市場擔(dān)心經(jīng)濟二次探底。第二次是2017年4月10日至2017年5月11日，滬指調(diào)整了22個交易日，調(diào)整幅度6.85%，調(diào)整原因是市場資金面承壓。當(dāng)前，股指正在經(jīng)歷去年底以來的第三輪調(diào)整，從11月14日至12月18日，滬指已調(diào)整了25個交易日，調(diào)整幅度5.22%，調(diào)整原因是機構(gòu)年底調(diào)倉換股。我們認為，本輪調(diào)整的原因相比前兩次對市場的影響最弱，指數(shù)調(diào)整幅度將小于前兩次，考慮到迄今為止的調(diào)整時間已處于此前調(diào)整的中位水平，股指大概率已進入筑底階段。

同時，盤面上也出現(xiàn)見底信號。其一，最先調(diào)整的板塊止跌企穩(wěn)反彈。本輪調(diào)整最先下調(diào)的消費股，如貴州茅臺、美的集團、恒瑞醫(yī)藥等一批個股最大調(diào)整幅度近15%，近期紛紛出現(xiàn)反彈，先于指數(shù)完成調(diào)整，重回震蕩上行趨勢。其二，多數(shù)個股表現(xiàn)出一定的抗跌性。在近期調(diào)整中，航天軍工、農(nóng)林牧漁、互聯(lián)網(wǎng)等年內(nèi)跌幅較深的多數(shù)板塊個股，表現(xiàn)出明顯的抗跌性，說明市場整體做空動能正在減弱，“一九”分化格局有所改善。其三，強勢股補跌。以5G、芯片、人工智能為代表的科技股近期大幅調(diào)整，歷史經(jīng)驗顯示，強勢股補跌往往是市場壓力最大的時候，隨后大概率會出現(xiàn)階段性底部。

此外，積極因素正在顯現(xiàn)。首先，11月基建投資同比增長16.7%，增速較上月回升5.1個百分點，社會消費品零售總額同比名義增長10.2%，高于前值10.0%，反映終端需求整體提升。從歷史規(guī)律來看，年末基建投資將集中發(fā)力，12月投資額較11月會有明顯增加，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望獲得支撐。其次，11月中下旬以來，同業(yè)存單和同業(yè)拆放利率快速走高，創(chuàng)下4月至5月以來的利率高點，但12月份以來，銀行間質(zhì)押回購1個月內(nèi)品種利率全線下行。從歷史規(guī)律看，新年元旦以后，資金利率中樞往往較上年12月中下旬大幅回落，可見年內(nèi)資金第二次緊張時點正在度過。最后，統(tǒng)計顯示，11月10日，股票型基金在的平均倉位為86.21%，12月8日股指調(diào)整至低位，基金倉位逆勢提升了5個百分點，而滬股通、產(chǎn)業(yè)資本也在此時進行了凈買入操作，場外資金逢低入場跡象明顯。

綜上所述，在基本面與流動性對于市場的影響逐步弱化之際，機構(gòu)投資者普遍進行了加倉，指數(shù)也在關(guān)鍵點位出現(xiàn)了企穩(wěn)信號，各大指數(shù)有望進入筑底階段。操作上，投資者不妨關(guān)注三條主線：第一，科技成長型板塊，如5G、半導(dǎo)體、芯片等；第二，調(diào)整較為充分的價值成長型板塊，如釀酒、醫(yī)藥、食品等；第三，國企改革相關(guān)主題，如石油、航空、電力、軍工等。

(原標題：股指大概率進入筑底階段)