近期貨幣市場利率產生較大幅度下行，隨之而來的銀行理財產品的收益率也連續(xù)下跌，上月已跌至3.91%，另一方面，銀行理財子公司持續(xù)推進，理財業(yè)務剝離后，銀行板塊承擔的隱性剛性兌付風險會有所下降。

理財產品收益發(fā)行雙下滑

5月份，全國銀行理財收益水平環(huán)比下滑4BP至3.91%，而其中封閉式產品比開放式產品的收益要高，全國封閉式預期收益型產品收益環(huán)比下滑5BP至4.00%，開放式預期收益型產品收益環(huán)比下滑2BP至3.77%。非保本產品的收益仍然高于平均水平，數據顯示，5月份，全國封閉式非保本預期收益型產品收益環(huán)比下滑6BP至4.22%，這也是該類產品收益連續(xù)15個月下滑。

普益標準分析，為對抗稅期等因素影響，5月14日，央行增量續(xù)作2000億元中期借貸便利（MLF）；同時，逆回購由之前幾個月的凈回籠和平衡轉為凈投放，5月凈投放達5300億元。5月15日起，央行對中小銀行實行較低存款準備金率，釋放長期資金約2800億元。在流動性合理寬松背景下，貨幣市場利率產生較大幅度下行，導致銀行理財產品總體資金成本降低，理財價格指數和平均收益繼續(xù)下滑。

與收益下滑并行的是發(fā)行的減少。5月份，全國銀行理財產品發(fā)行量10756款，環(huán)比下滑629款。各類型銀行發(fā)行量均下滑，其中，全國性銀行發(fā)行量為3677款，環(huán)比下滑376款；城商行發(fā)行量為4026款，環(huán)比下滑141款；農村金融機構發(fā)行量為3053款，環(huán)比下滑112款。

普益標準分析，由于銀行理財產品凈值化轉型尚未完成，老產品面臨有序壓縮遞減，同時，投資端資產布局仍在調整，新產品研發(fā)節(jié)奏相對較慢，導致銀行理財整體發(fā)行量在低位徘徊。

銀行理財子公司持續(xù)推進

6月14日，興業(yè)銀行發(fā)布公告稱，獲中國銀保監(jiān)會批復同意籌建興銀理財有限責任公司，籌建工作完成后，該行將按照有關規(guī)定和程序向中國銀保監(jiān)會提出開業(yè)申請。至此，興業(yè)銀行成為繼光大銀行、招商銀行后第三家獲批籌建理財子公司的股份制商業(yè)銀行。

目前，工行、建行、交行的理財子公司均已獲得銀保監(jiān)會和工商管理部門的開業(yè)批準。截至5月底，已有32家銀行公告發(fā)布了設立理財子公司的計劃，包括6家國有行、9家股份行、15家城商行和2家農商行，另有富滇銀行、江蘇江南農商銀行等多家中小銀行在年報中提及理財子公司設立計劃。普益標準表示，從理財子公司設立進度上來看，從獲批籌建到開業(yè)耗時4個月以內，推進速度快于市場預期。預計未來隨著多家銀行理財子公司開業(yè)，理財子公司的配套凈資本管理辦法將會隨之出臺。

中信建投分析，短期來看，銀行理財子公司設立初期，資產配置品種仍以固定收益類和現金管理類為主，但是隨著權益投研能力的提升，權益資產的配置也將提高，對權益市場構成一定的利好。中長期來看，銀行理財子公司正式成立后，將進一步豐富機構投資者隊伍，同時也將提高直接融資占比；流向權益市場的資金將穩(wěn)步提高。而且理財子公司成立后，一方面，理財業(yè)務剝離后，風險隔離，將降低銀行板塊承擔的隱性剛性兌付的風險；另一方面，理財產品收益率的下降也將逐步降低社會整體的無風險利率，這兩點都將對銀行板塊的估值構成正面的貢獻。