2016年新興經濟體面臨變數(shù)仍很大
寧德網(wǎng)
上海證券報消息 新興經濟體在今年面臨的變數(shù)仍舊很大:一方面,其受到全球總體經濟環(huán)境低迷的影響,加上發(fā)達國家仍舊存在各種政治、經濟的不穩(wěn)定因素;另一方面,全球經濟、技術、科技正處于轉型的階段,如何調整好工業(yè)結構,尋找新的經濟增長點,成功轉型,重新騰飛,將是新興經濟體在新的一年里所面臨的挑戰(zhàn)。
2月14日,據(jù)美國金融博客Zerohedge, 高盛在解讀耶倫事先發(fā)布的證詞時稱,美聯(lián)儲的基線情景仍是繼續(xù)加息(additional hikes),且不止加息一次。高盛認為:耶倫的證詞里關于貨幣政策的新消息不多,但她繼續(xù)強調了漸進加息的預期。由此,發(fā)達國家資本市場的不確定性,為世界經濟尤其是新興經濟體帶來的影響仍舊存在很大的變數(shù)。
以美元計價的負債水平大幅攀升
由于美聯(lián)儲去年年底加息,國際貨幣市場美元需求量加大,促使美元升值。與此同時,國際市場原油價格暴跌。這使得新興工業(yè)國家和石油開采國,例如巴西、印度、俄羅斯等國家以美元計價的負債水平大幅攀升,已經到達了遏制不住的情形。在這些新興國家中,其美元負債大多是企業(yè)債務。這些企業(yè)在美元利率水平偏低的時候借進了大量的美元債務。而現(xiàn)在美元升值,相對本國貨幣貶值,造成其要支付更多的美元利息,促使其借貸成本攀升。新興國家的貸款周期已經超越了其所能承受的最高點。據(jù)國際清算組織統(tǒng)計,部分新興工業(yè)國家中非銀行機構的美元債務在2015年第三季度已經達到了3.3兆億美元,并且這個統(tǒng)計數(shù)額自去年6月份以來一直未發(fā)生變化。
低利息時代貸款的繁榮期已經一去不復返,資本市場現(xiàn)在進入了不利的負方向的循環(huán)過程 —— 美國加息推高了美元。而這對于新興國家中那些在美元低利率水平下進行借貸而欲求節(jié)省成本的企業(yè)來說是個巨大的問題。這一問題最終的結果是,美元的升值擴大了那些國家以本國貨幣為單位的貸款絕對數(shù)額激增。
為了改變并適應這種情況,新興國家這些企業(yè)開始減債、削減投資、出售其所擁有的資產。而所有這些因素,都不利于企業(yè)的增長。中國等經濟體的經濟增長速度減慢,降低了對原材料的需求。新興國家貨幣的價值進一步被壓低。采用這種方式降低負債水平和新興國家貨幣貶值之間的相互作用,無異于一個新的挑戰(zhàn),這也不容忽視。
減持債務、美元升值、增長下滑,所有這些構成的循環(huán)模式所帶來的副作用,從油價上體現(xiàn)得尤為明顯 :新興國家中的石油開采國欠的美元債務急劇上升,債務中本質的那部分由新興國家中的國有石油公司來承擔。這導致了盡管油價低,這些國有的石油公司仍舊繼續(xù)擴大開采量,以用于償還債務,從而加劇了負向的循環(huán)。
以新興國家中的俄羅斯為例:國際原油價格的下跌,盧布對美元的大幅貶值,使俄羅斯面臨著巨大的危機。其開采的原油量達到25年以來的新高。而因為大量地開采原油,又導致了原油價格的進一步下跌。
對于俄羅斯來說,雖然原油價格下跌對其是個很大的問題,但是畢竟該國收入的一半并不來自原油,而是來自其銷售的原材料。盧布的下跌反而會對其原材料出口產生正面的影響。由于國際原油都是以美元計價,盧布貶值越厲害,其原油價格下跌獲得的補償越多。市場上多銷售出的原油,都成為國家收入。而且當前俄羅斯出品的原油遠遠未達到創(chuàng)歷史紀錄的水平。
此外,中國的經濟轉型——由立足于出口轉向立足于國內市場,將是個很大的挑戰(zhàn)。長遠來說,中國是必定要走這一步的,這會使中國和全球經濟都從中獲益。短期來說,中國作為最重要的石油需求大國,其增長率降低,勢必導致對原油及其他原材料的需求進一步下降。來自于物流交通運輸方面體現(xiàn)的是,中歐國際鐵路的集裝箱承載率只有原來的三分之二。無論是貿易量還是生產量都比前一年回落很多。我們正處于一個變革的時期。
發(fā)達工業(yè)國家經濟復蘇基礎仍不牢固
雖然2015年歐元區(qū)國家的經濟重新開始增長,但是在2016年,部分國家經濟增長減弱、受原油價格下跌經濟產生不穩(wěn)定、外加股市的波動,都將阻礙了世界經濟的重新騰飛。新興市場的不確定因素仍舊很多,經濟的各個環(huán)節(jié)都面臨著巨大的壓力。從資本市場的數(shù)據(jù)來看,MSCI新興市場指數(shù)重新下挫。
當前發(fā)生在新興國家的問題,也都會對發(fā)達國家產生影響。因為當今的新興國家已經不再僅僅是發(fā)達國家的客戶,它們還承載著作為發(fā)達國家投資地域的角色。自2008年金融危機以來,全球增長的80%來自于中國、印度和巴西。它們幫助發(fā)達工業(yè)國走出了經濟危機。如果新興國家出現(xiàn)了問題,發(fā)達國家同樣也存在問題。尤其需要一提的是,2015年,從亞洲和拉美凈流出的資本為5310億美元。而在這之前的一年,它們的流入資本僅僅為480億美元。
為了走出危機,新的經濟環(huán)境要求發(fā)達工業(yè)國與新興的工業(yè)國家緊密合作,共同努力。因為新興工業(yè)國家經濟增長降低1%,就會導致發(fā)達國家的經濟增長回退0.3%。
那么,發(fā)達工業(yè)國家的經濟發(fā)展如何呢?我們以歐元區(qū)國家為例:2016年經濟增長的貢獻,可以來自以下幾個方面:低油價為消費者與企業(yè)減輕了負擔,減少了人們?yōu)槟茉粗Ц兜某杀?;歐元的貶值促進了出口;低利率水平有利于投資。此外,積極的方面還有:消費者的消費熱情持續(xù)不變;就業(yè)市場繁榮;2016年工資水平上升,通貨膨脹降低使得人們口袋中有更多的錢用來消費。發(fā)達工業(yè)國家的經濟復興同樣可以帶動新興經濟體的復蘇。
但是,不利的因素仍然存在:近期資本市場的大幅波動反映了經濟發(fā)展的不確定性。首先,經濟發(fā)展的指數(shù)體現(xiàn)不出全球經濟有復蘇的可能性。此外,新興經濟體市場的降溫;來自美國經濟發(fā)展減弱的數(shù)據(jù);逐漸升值的歐元,使得歐元區(qū)出口更加昂貴。這些都可能阻止需求的上升。雖然油價低為企業(yè)與個人減輕了負擔,但是它有可能為那些石油出口國的國民經濟帶來新的風險。這種不平衡是多年來積累的結果,并會加大資本金融市場的壓力。但是從另一個角度,它可能會帶動世界經濟持續(xù)的增長,只是不要讓已經超負荷貨幣政策拖其后腿。
總的來說,新興經濟體在今年面臨的變數(shù)仍舊很大:一方面,其受到全球總體經濟環(huán)境低迷的影響,加上發(fā)達國家仍舊存在各種政治、經濟的不穩(wěn)定因素;另一方面,全球經濟、技術、科技正處于轉型的階段,如何調整好工業(yè)結構,尋找新的經濟增長點,成功轉型,重新騰飛,將是新興工業(yè)體在新的一年里所面臨的挑戰(zhàn)。
(作者系同濟大學副教授)